2 016年-2018年H1
发布时间:2019-03-15 11:31

  元器件、新材料和贸易战略新布局。火炬电子主要从事电容器及相关产品的研发、生产、销售、检测及服务业务,其主营业务包括自产业务和代理业务。2015年,公司通过非公开发行股票,募投项目CASAS-300特种陶瓷材料,进入高端新材料领域。完成了元器件、新材料和贸易战略新布局。

  高端陶瓷电容器国产化迫切,未来受益于军工信息化。国家出于战略、安全及成本控制等诸方面考虑,相继出台多项扶持政策,大力倡导高端产品国产化。军工领域关乎国家安全,对保密性有严格规定,对军用产品生产企业实施严格的资格认定及每年现场复审,进入门槛较高,产品价格相对更高。公司自2009年起连续五年均位列国内军用MLCC(即片式多层陶瓷电容器)厂商销售收入第二位。

  经营稳健,业绩不断提升。2017年,公司实现营业总收入18.88亿元,2011-2017年复合增速为22.71%;归属于母公司股东的净利润2.37亿元,2011-2017年复合增速为16.66%。火炬电子的自产业务主要客户按行业可分为军工类、工业类和消费类三种。其中军工占比超过50%,并呈现逐年上涨趋势。在军工类产品方面,公司作为首批通过宇航级认证的企业,打破了原先我国宇航级多层陶瓷电容器产品需要进口的局面,填补了国内空白,并承担了多项军工科研工程。2016年-2018年H1,公司自产业务收入分别为3.58亿元、3.88亿元和2.84亿元。2018年H1毛利率达到72.54%。

  新材料投产销售,净利润将显著提升。火炬电子2015年发布募投项目预案——CASAS-300,总投资8.265亿元。CASAS-300特种陶瓷材料作为一种具有优异性能的多功能陶瓷新材料。目前仅有少数发达国家能够产业化生产,该材料在我国市场存有量极少。世界上美国、德国和日本等发达国家在陶瓷基复合材料的研究方面投入较多,已研制出成品,并将其应用于航空、航天、军事等领域。根据公司定增预案批露:募投项目预计年生产特种陶瓷材料10吨,正常年实现销售收入为5.60亿元,年均净利润3.05亿元。

  盈利预测和投资建议。我们预计火炬电子2018年至2020年EPS分别为0.79、1.00和1.30元/股。结合可比公司估值情况,我们给予火炬电子2018年25至30倍PE估值,对应合理价值区间为19.75元至23.70元,首次覆盖给予“优于大市”评级。

  风险提示。公司军工订单存在大幅波动的风险;公司新业务领域市场进展缓慢的风险;代理业务受国内外贸易环境影响的风险。